Microsoft Stock: Eine Earnings Case Study (MSFT)

Die Microsoft Corporation (NASDAQ: MSFT) ist ein bedeutendes Technologieunternehmen, das Software- und Hardwareprodukte entwickelt, herstellt und vertreibt. Es ist am bekanntesten für sein Windows-Betriebssystem und die Microsoft Office-Produktsuite und eines der weltweit größten Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung von 433 Milliarden US-Dollar im April 2016. Umsatz und Ergebnis des Unternehmens sind im Geschäftsjahr 2016 in eine Phase ungewissen Wachstums geraten, in der sich Produktmix, Preisdruck, Wechselkursschwankungen und einmalige Kosten negativ auf das Ergebnis auswirken. Analysten erwarten eine positive Entwicklung, obwohl die Prognosen in den letzten Perioden nach unten korrigiert wurden.

Umsatz und Ergebnis

Microsoft meldete in den drei Monaten bis Dezember 2015 einen GAAP-Umsatz von 23,8 Milliarden US-Dollar, womit sich der Umsatz nach zwölf Monaten auf 88,1 Milliarden US-Dollar belief. Der Umsatz ging im Quartal um 10,1% zurück, und der nachlaufende 12-Monats-Wert lag unter dem Wert von 93,6 Mrd. USD, der im im Juni 2015 endenden Geschäftsjahr erzielt wurde, obwohl der Rückgang bereinigt um Umsatzaufschübe nur 2% betrug. Der bereinigte Rückgang war auf sinkende PC-Verkäufe und Währungsprobleme zurückzuführen. Die durchschnittliche Umsatzwachstumsrate von Microsoft auf fünf Jahre belief sich im Juni 2015 auf 8,4%, was für ein so großes Unternehmen eine gute Quote darstellt.

Das berichtete Betriebsergebnis von Microsoft ging im Dezember 2015 um 22,5% auf 6 Mrd. USD zurück, obwohl der bereinigte Wert ein Wachstum von 3% auf 7,9 Mrd. USD aufwies. Der nachlaufende Betriebsgewinn nach zwölf Monaten sank auf 18,2 Milliarden US-Dollar und lag damit unter dem Wert des Gesamtjahres seit dem Geschäftsjahr 2006. In dem im Dezember 2015 endenden Geschäftsjahr fielen für Microsoft Kosten in Höhe von 31,7 Milliarden US-Dollar an, ein Wert, der in den letzten Jahren nur im Geschäftsjahr 2015 überschritten wurde. Die Forschungs- und Entwicklungskosten gingen gegenüber dem Höchststand des Geschäftsjahres 2015 von 12 Mrd. USD leicht zurück, während die Vertriebs- und allgemeinen Verwaltungskosten (VVG-Kosten) mit 19,4 Mrd. USD den niedrigsten Wert seit dem Geschäftsjahr 2012 erreichten. In den letzten zwölf Monaten waren auch Sonderaufwendungen in Höhe von 8,4 Mrd. USD enthalten.

Microsoft meldete in den zwölf Monaten, die im Dezember 2015 endeten, einen Nettogewinn nach GAAP von 11,4 Milliarden US-Dollar, der unter dem Wert der letzten zehn Geschäftsjahre lag. Der Nettogewinn für das im Juni 2015 endende Geschäftsjahr betrug 12,2 Milliarden US-Dollar, trotz einer einmaligen Belastung von 10 Milliarden US-Dollar für Wertminderung, Integration und Restrukturierung. Der Nettogewinn des Geschäftsjahres 2014 betrug 22,1 Milliarden US-Dollar und war damit fast doppelt so hoch wie in den letzten zwölf Monaten. Die Hauptgründe für das niedrigere Nettoergebnis waren Einmalaufwendungen und ein niedrigeres Bruttoergebnis.

Margin-Analyse

In den zwölf Monaten, die im Dezember 2015 endeten, lag die Bruttogewinnmarge von Microsoft bei 64% und damit unter dem Gesamtjahreswert des vergangenen Jahrzehnts. Die Bruttomarge lag im Geschäftsjahr 2008 bei bis zu 80,8%, war jedoch aufgrund von Verkäufen, Preisdruck und Währungsschwankungen rückläufig. Auch die Auswirkung der Umsatzabgrenzung wirkte sich aus und verringerte die Bruttogewinnmarge im Quartal um acht Prozentpunkte.

Die operative Marge von 18,6% in den zwölf Monaten bis Dezember 2015 war historisch gesehen außergewöhnlich niedrig, wenngleich der um einmalige Kosten bereinigte Wert mit 28,4% erheblich höher lag. Selbst diese Marge bleibt jedoch hinter den historischen Ergebnissen zurück, die in den letzten 10 Geschäftsjahren zwischen 29,5 und 38,8% lagen. Die Bruttomarge war der Hauptfaktor für diesen Trend, wobei die VVG-Kosten im Verhältnis zum Umsatz erheblich zurückgingen und die F & E-Kosten im Verhältnis zum Umsatz in etwa stabil blieben.

Ausblick

Ab April 2016 erwarten Analysten einen Gewinn je Aktie (EPS) von 2,76 USD im Geschäftsjahr 2016 und 3,06 USD im Geschäftsjahr 2017, was einem Wachstum von 4,9% bzw. 10,9% entspricht. Analysten gehen davon aus, dass der Umsatz im Geschäftsjahr 2016 um 1,1% auf 92,5 Mrd. USD sinken wird, gefolgt von einem Wachstum von 5,7% im Geschäftsjahr 2017 auf 97,8 Mrd. USD. Für das Geschäftsjahr 2018 wird ein Gewinn je Aktie von ca. 3,50 USD prognostiziert. Die EPS-Schätzungen für alle drei Geschäftsjahre sind in den zwölf Monaten vor April 2016 um mehr als 10% gesunken, da sich Analysten auf Faktoren wie den veränderten Umsatzmix, neue Wechselkurse und die strategische Positionierung des Windows Phone einstellen. Für ein Unternehmen der Größe und Vielfalt von Microsoft waren die Ergebnisse relativ unvorhersehbar. Das EPS des Unternehmens für das Gesamtjahr überraschte die Analysten in den letzten Jahren um 6,1% nach unten und 4,6% nach oben. Daher sollten Anleger diese Tendenz bei der Beurteilung von Konsensschätzungen berücksichtigen.

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