Microsoft-Aktie: Kapitalstrukturanalyse (MSFT)

Microsoft Corporation (NASDAQ: MSFT) ist ein großes Softwareunternehmen, das für sein Windows-Betriebssystem und seine Microsoft Office-Produktsuite bekannt ist. Die Kapitalstruktur des Unternehmens ist für die Finanzierung stärker auf Eigenkapital als auf Verschuldung angewiesen, obwohl die Verschuldung inzwischen eine immer größere Rolle spielt. Mit dem Anstieg des US-amerikanischen Aktienmarktes hat der Unternehmenswert von MSFT in den drei Jahren vor April 2016 erheblich zugenommen.

Eigenkapital

Eigenkapital bezieht sich auf die Finanzierung, die ein Unternehmen aus dem Verkauf von Eigenkapital und dem den Anteilseignern zurechenbaren Nettogewinn erhält. Es kann sich um Bilanzposten wie Stammaktien zum Nennwert, Gewinnrücklagen, Kapitalrücklagen und kumuliertes sonstiges Ergebnis handeln. Im Dezember 2016 belief sich das gesamte Eigenkapital von Microsoft auf 76,8 Milliarden US-Dollar, bestehend aus 68,3 Milliarden US-Dollar Stammkapital und eingezahltem Kapital zu einem Nennwert von 0,00000625 US-Dollar je Aktie, einem Bilanzgewinn von 6,7 Milliarden US-Dollar und einem kumulierten sonstigen Ergebnis von 1,8 Milliarden US-Dollar.

Das gesamte Eigenkapital von Microsoft belief sich zum Ende des Geschäftsjahres 2015 auf 80,1 Milliarden US-Dollar und zum Ende des Geschäftsjahres 2014 auf 89,8 Milliarden US-Dollar. Von Juni 2014 bis Dezember 2015 variierten die Stammaktien und das eingezahlte Kapital von Microsoft um weniger als 200 Millionen US-Dollar. Das kumulierte sonstige Gesamtergebnis ging von 3,7 Mrd. USD im Geschäftsjahr 2014 auf 2,5 Mrd. USD im Geschäftsjahr 2015 und 1,8 Mrd. USD im Dezember 2015 zurück. Der Rückgang des Eigenkapitals von Microsoft in den drei Jahren vor Dezember 2015 war hauptsächlich auf sinkende Gewinnrücklagen zurückzuführen. Obwohl Microsoft in diesen Jahren ein positives Nettoergebnis erwirtschaftete, wurden den Aktionären erhebliche Kapitalbeträge in Form von Bardividenden und Aktienrückkäufen zurückgegeben. Im Geschäftsjahr 2015 gab das Unternehmen 17,8 Milliarden US-Dollar für Rückkäufe aus und gab 10,4 Milliarden US-Dollar an Bardividenden aus. Im Geschäftsjahr 2014 kaufte das Unternehmen Stammaktien in Höhe von 14,4 Mrd. USD zurück und zahlte Dividenden in Höhe von 9,9 Mrd. USD. In den ersten sechs Monaten des Geschäftsjahres 2016 gab Microsoft 8,4 Milliarden US-Dollar für Aktienrückkäufe aus und zahlte 5,3 Milliarden US-Dollar Dividenden.

Fremdkapital

Das Fremdkapital umfasst kurz- und langfristige Verbindlichkeiten wie Anleihen, unbesicherte Schuldverschreibungen und kurzfristige Darlehen. Im Dezember 2015 hatte Microsoft kurzfristige Verbindlichkeiten in Höhe von 3 Mrd. USD, wobei der derzeitige Anteil der langfristigen Verbindlichkeiten bei 750 Mio. USD lag. Die langfristigen Schulden des Unternehmens betrugen 40,7 Mrd. USD und bestanden aus verschiedenen Schuldverschreibungen mit Zinssätzen zwischen 0,875% und 5,2%, was zu einer Gesamtverschuldung von 44,5 Mrd. USD führte.

Microsoft hat immer mehr Schulden ausgegeben. Zum Ende des Geschäftsjahres 2015 hatte das Unternehmen kurzfristige Schulden in Höhe von 7,5 Mrd. USD und langfristige Schulden in Höhe von 27,8 Mrd. USD, was zu einer Gesamtverschuldung von 35,3 Mrd. USD führte. Die Gesamtverschuldung belief sich zum Ende des Geschäftsjahres 2014 auf 22,6 Mrd. USD und zum Ende des Geschäftsjahres 2013 auf 15,6 Mrd. USD. Microsoft hat im Oktober 2015 Anleihen im Wert von 13 Mrd. USD emittiert, nachdem das Unternehmen im Februar 2015 eine Anleihe im Wert von 10,8 Mrd. USD emittiert hatte mögliches Rating) für die Oktober-Emission.

Verschuldungsgrad

Um die Höhe der Verschuldung in der Kapitalstruktur eines Unternehmens zu analysieren, muss ein finanzieller Verschuldungsgrad verwendet werden, z. B. der Verschuldungsgrad im Verhältnis zum Gesamtkapital. Dies ermöglicht es den Anlegern, die Verschuldung im Verhältnis zum Eigenkapital im Zeitverlauf und im Vergleich zu anderen Unternehmen zu verfolgen. Die Fremdkapitalquote von Microsoft belief sich im Dezember 2015 auf 0,37 nach 0,31 im Geschäftsjahr zum Juni 2015 und 0,2 im Juni 2014. Die rasche Ausweitung des Verschuldungsgrads des Unternehmens lässt darauf schließen, dass das Management die Fremdkapitalkosten als angemessen ansieht viel niedriger als die Eigenkapitalkosten, eine Bedingung, die durch anhaltend niedrige Zinsen gestützt wird. Zum Vergleich hatte die Oracle Corporation (NYSE: ORCL) zum Februar 2016 einen Verschuldungsgrad von 0,47.

Unternehmenswert

Der Unternehmenswert (Enterprise Value, EV) ist eine Messung des gesamten Unternehmenswerts basierend auf den Marktwerten von Eigenkapital und Fremdkapital abzüglich Barmitteln und Investitionen. Ab April 2016 hatte Microsoft einen EV von 384 Milliarden US-Dollar, etwas weniger als das nachlaufende Dreijahreshoch von 391 Milliarden US-Dollar. Der EV des Unternehmens stieg von 178 Milliarden US-Dollar im Jahr 2013 um 30 Prozent gegenüber den drei Jahren bis April 2016. Während das Fremdkapital in diesem Zeitraum rapide anstieg und der finanzielle Hebel zunahm, wurde das EV-Wachstum durch die Aufwertung des Marktpreises um 30 Prozent getrieben Eigenkapital.

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