Aktiensplits und ihr Volatilitätseffekt

Von Zeit zu Zeit entscheiden sich Unternehmen dafür, ihre Stammaktien durch einen Prozess zu teilen, der als Aktiensplitting bezeichnet wird. Zum Beispiel wird ein Unternehmen, das einen Aktiensplit von 2: 1 oder 2: 1 erklärt, zwei Aktien für jede der vorhandenen Aktien des Anlegers gewähren. In diesem Fall verdoppelt sich die Gesamtzahl der Aktien, während sich der Preis pro Aktie technisch etwa verdoppelt. Theoretisch ändert sich aus Sicht der Aktionäre nichts wirklich: Der Wert ihrer Beteiligungen bleibt erhalten, da der gesunkene Aktienkurseffekt durch die gestiegene Aktienanzahl vollständig kompensiert wird. Nehmen wir zum Beispiel an, dass der Aktienkurs eines Unternehmens auf 150 USD je Aktie angestiegen ist und die Gesamtzahl der ausgegebenen Aktien 500 Millionen beträgt. Die Gesamtmarktkapitalisierung beträgt somit 75 Milliarden US-Dollar. Bei einem Aktiensplit von 2: 1 steigt die Anzahl der Aktien auf 1 Milliarde, wobei jeder Aktienkurs 75 US-Dollar beträgt, was wiederum eine Marktkapitalisierung von 75 Milliarden US-Dollar zur Folge hat. (Siehe auch: Grundlegendes zu Aktiensplits).

Warum entscheiden sich Unternehmen für die Aufteilung ihrer Stammaktien? Eine häufige Rechtfertigung ist die Erhöhung der Marktfähigkeit von Wertpapieren. In der Regel tritt ein Aktiensplit auf, wenn der Aktienkurs zu hoch ist. Zum Beispiel machte Apple Inc (AAPL) im Juni 2014 seinen nächsten Aktiensplit 7: 1. Kurz vor dem Aktiensplit lag der Schlusskurs der Aktie bei 645,57 USD, und nach dem Aktiensplit schloss der Kurs bei 93,70 USD. Der bereinigte Aktienkurs stand offenbar mehr Anlegern zur Verfügung als der vorherige Preis von rund 650 USD. Niedrigere Preise ziehen mehr Kleinanleger an, die es sich sonst nicht leisten könnten, zu investieren. Es wird davon ausgegangen, dass mehr Anleger mit dem Wertpapier handeln, was zu einer höheren Nachfrage nach dem Wertpapier führt und einen Aufwärtsdruck auf den Preis erzeugt. Offensichtlich dient ein Aktiensplit auch dazu, die Liquidität von Aktien zu erhöhen, da er breiteren Kategorien von Anlegern zur Verfügung steht. (Siehe auch Wie und warum wird eine Aktie aufgeteilt?)

Aktiensplit-Effekt auf die Volatilität

Intuitiv könnte man meinen, dass ein Aktiensplit die Volatilität einer Aktie erhöht. Die Logik ist, dass Aktiensplits, die niedrigere Kurse ermöglichen, zu einem verstärkten Handel führen, da jetzt viel mehr Anleger mit Aktien handeln können. Erhöhter Handel führt zu höherer Volatilität.

Mehrere Forscher haben nachgewiesen, dass Aktiensplits effektiv zu einer erhöhten Volatilität führen. Desai, Nimalendran und Venkataraman untersuchten Stichprobenaufteilungen, die aus 366 aufgeteilten Ausrüstungen von 41 an der NASDAQ (NDAQ) notierten Unternehmen bestanden. Die Autoren, die die Volatilität in permanente (informationsgesteuerte) und transiente (lärmgesteuerte) Komponenten einteilten, stellten fest, dass der Median der Volatilitätsmessungen nach 5 Tagen, 10 Tagen, 20 Tagen und 30 Tagen sowohl bei den lärmgesteuerten als auch bei den Informationen zunimmt Komponenten.

Ohlson und Penman haben in ihren Untersuchungen gezeigt, dass Aktiensplits zu kurzfristigen Volatilitätserhöhungen nach Bekanntgabe und zu langfristigen Volatilitätserhöhungen nach dem Datum des Wirksamwerdens des Splits führen.

Eine andere Methode zur Erfassung von Volatilitätsänderungen, die durch Aktiensplits verursacht werden, ist die Untersuchung des Verhaltens von Optionen, die auf solche Aktien geschrieben wurden. Philip Gharghori, Edwin D. Maberly und Annette Nguyen untersuchten die implizite Volatilität der Aktiensplit-Ankündigungen von 1780 für den Zeitraum 1998 bis 2012. Die Autoren kommen zu dem Schluss, dass informationsgesteuerte Optionshändler einen Anstieg der Aktienvolatilität erwarten, der sich in der impliziten Volatilität beider Aktien widerspiegelt ruft und setzt. Die Forscher untersuchten das Verhalten von Optionshändlern und stellten fest, dass vor der Aufteilung die implizite Volatilität von kurzfristigen Optionen zunimmt, was darauf hindeutet, dass die Händler kurzfristige spekulative Positionen eingehen, basierend auf steigenden Erwartungen an die Volatilität. Während des Ankündigungszeitraums spiegelt sich eine erwartete Zunahme der Volatilität im Markt sowie in kurz- und langfristigen Optionen wider.

Die Quintessenz

Eine Reihe von Studien stützt die Idee, dass Ankündigungen von Aktiensplits zu einer Erhöhung der Aktienvolatilität führen. Den Studien zufolge kann dieser Anstieg auch durch eine Aufwärtsverschiebung der impliziten Volatilität von Optionen mit kurzer und langer Laufzeit erfasst werden. Eine mögliche intuitive Erklärung für die Volatilitätsänderung ist, dass die Zunahme der Handelsaktivitäten, gefolgt von Aktiensplits, viele Kleinanleger anzieht.

 

Offenlegung:

Zum Zeitpunkt dieses Schreibens war der Autor lange in Apple-Aktien, die in dem Artikel erwähnt werden.

----------------------------------------------------------

Referenz:

Ohlson, J., Penman, S., 1985. Die Volatilität steigt nach Aktiensplits an: Eine empirische Aberration. Journal of Financial Economics 14, 251-66.

Aktiensplitinformationen über Apple Inc. - //getsplithistory.com/AAPL

Desai, Nimalendran und Venkataraman arbeiten: - ttp: //www-personal.ksu.edu/~adesai/adesai.pdf

Andere verwandte Forschungen:

//lta.hse.fi/2000/1/lta_2000_01_a2.pdf

//dare.uva.nl/cgi/arno/show.cgi?fid=126787

//www.forum.johnson.cornell.edu/faculty/saar/Stock%20Splits.pdf

Fiesher Black-Noise //www.e-m-h.org/Blac86.pdf

Philip Gharghori, Edwin D. Maberly und Annette Nguyen: Auswirkungen auf die implizite Volatilität -

//www.nzfc.ac.nz/papers/programme/117.pdf

Loading...